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【恒泰期货】2018年度投资策略会议精华纪要(内含福利)

恒泰期货股份有限公司 2018-08-09 12:14:33

注:本文是对12月20日晚恒泰期货研究院举办的2018年度投资策略会讲师发言整理的会议纪要,分享给各位投资朋友。


会议提纲


有色:铜供应缺口会继续扩大,铜价振荡上行,镍,电池需求前景广阔,镍价继续看涨,锌供需矛盾可能会减弱,锌价高位振荡。


农产品:从豆粕的基本面情况看,不管是全球还是中国,对大豆的需求依旧是非常旺盛。豆价上移成本支撑,豆粕易涨难跌。


能化:原油在OPEC减产的努力之下,重心还是会逐渐上移,建议做多布伦特,或者说做多BT价差;天然橡胶在2018年将会延续宽幅振荡,建议谨慎参与1805的反弹,重点推荐是反弹之后的一个做空的机会;聚烯烃建议重点关注春节后的做空机会和下半年的做多机会。


黑色:2018年螺纹钢供应呈前紧后松,螺纹钢价格前高后低的走势,在3500到4500附近宽幅振荡。



戴俊生(有色金属研究员)各位朋友们大家好,非常高兴在这里给大家分享一下我对于2018年有色金属的看法。我选取了有色金属当中我认为机会比较大的三个品种,第一个是铜,第二个是镍,第三个是锌。



我们看到这张图片,铜我认为缺口会继续扩大,铜价振荡上行,镍,电池需求前景广阔,镍价继续看涨,锌我认为供需矛盾可能会减弱,锌价高位振荡。



下面我们来具体看一下我的策略。我们看到这张图,铜金矿供应缺口可能会继续扩大,40万吨的增量难以满足国内电网、新能源汽车对用铜量的需求,未来铜期权的上市可能会吸引更多的投资性需求。对于铜价我们可以采用逢低做多的策略,伦铜买入区间放在5800美元/吨到6100美元/吨,由于2018年整体是看涨的,预计盈利空间在2000美元/吨以上。

   

第二是镍,由于现在各国已经推出了退出燃油车的时间表,新能源汽车目前的数据来看,产销两旺,预计未来电池需求前景广阔。对于镍价我们可以采用逢低做多的策略,沪镍指数买入区间放在83000/吨-87000/吨这个区间内。因为2018年我们也看涨了,所以预计盈利在10000元/吨以上。


第三个是锌,国外的增产将在2018年下半年开始逐步释放,钢铁产量增速下滑,弱化了镀锌需求。而现在的低库存对于锌价有一定的支撑,预计明年锌价将会高位振荡,对于锌的操作,我们采用高抛低吸的方法。沪锌指数在25000-26800元/吨的区间可以做空,22000-23000元/吨的区间内可以做多。



下面我给大家来分析一下整体的宏观经济情况,首先分析一下国内,我对于2018年国内宏观经济整体是不悲观的。我们看到这张图是国债的收益率,从2016年到现在为止,整体的国债收益率是处于一个重心上移的过程,还是受到国内去杠杆的影响。政府为了应对美国的加息以及其它国家跟随的加息,缓解市场流动性,在今年国庆节实施了定向降准:对普惠金融领域的贷款余额和增量达到一定标准的商业银行,进行0.5%到1%的不定向降准。这次降准的将覆盖所有的大中型商业银行,其中包括90%的城商行以及95%的非县性的商业银行。预计这次定向降准将会向市场释放6000亿以上的流动性,所以我认为2018年一季度市场的流动性会呈现出一个宽松的状态。



我们再来做一下衡量经济的一个重要指标,那就是GDP。由于2016年7月5号,国家统计局采用了一个新的GDP核算方法,将其中一个研发支出从之前的减数变成了加数。从第一张图看到,从1996年到现在,到2017年将近20年的时间,整个研发支出占GDP的比重是逐步上升的。在修改之后,每年的GDP的增速平均增加了1.06%,2015年增加了1.38%。我们看到第二张图就是2017年三季度的GDP,同比增长6.9%,与去年同期加快0.2个百分点。第三产业增长也是比较快的,所以我认为在修改之后,后期的GDP断崖式下跌的可能性是比较低的。



我们现在看到的这张图是外围的一个经济的PMI的情况。2017年是欧美经济复苏的大年,整个制造业指数都是处于一个扩张的态势。截至11月份,美国的PMI连续15个月处于荣枯线的上方。欧洲的PMI在11月份也创出了历史新高。英国、加拿大也创出了阶段新高,达到了58.2%和62.4%,整体的经济都处于一个扩张的态势。所以我们看到这个需求也是比较平稳的。



再一个我想跟大家说一下关于美国加息,一直是扰乱市场神经的一个焦点。今天美国参议院通过了税改法,市场反应没有像想象中那么大,而美元指数也没有上涨,而是下跌。我们看到2017年美国进行了三次加息,而美元指数却是振荡下跌的,到底是什么原因呢?其实我们关注到美国的实际利率是在振荡走低的。因为我们知道真正决定美元指数的还是要看它的实际利率,所以我们觉得后期如果2018年加息的话,那美元指数也未必会形成单边上涨或者强势上涨。对于后期来说,我们认为美元指数大概率是会振荡的。因此在这个宏观上,我们认为国内外的整个宏观还是相对比较乐观的。


下面我们来看一下具体的品种,第一个品种是铜,对于铜这个供需面来看,全球的铜金矿的供应缺口可能会继续扩大。第一张图我做了一张供需平衡表。2017年到2018年,全球将仅有8个主要的铜矿项目投产,合计新增产能为85.7万吨,拟建项目有6个,新增产能也仅有48.2万吨。预计到2018年,整个供需的缺口将达到170万吨,与2017年的缺口147万吨相比,增长了23万吨,所以我认为这个缺口会进一步扩大。再看一下加工费的情况,我国的粗炼铜加工费现在是83美元/千吨,增速同比下降了20.19%,加工费的下滑,对于精铜的生产,可能会产生一定的抑制作用。



再一个就是政策方面,我们都知道,最近几天国家纷纷出台了进出口政策的一个税率方面的改变,我觉得也是可能会是应对美国的税改政策。这一次的改变,尤其在金属的废固类的进口,进行了一个限制。在2018年1月份,禁止废七类将实施,业内预计可能会对废铜的进口影响将达到300多万吨,未来铜的产量也会形成一定抑制。10月份我国的精炼铜进口量是21.3万吨,环比下降了7.27个百分点。从图中可以看到,整体进口的精炼铜也是处于逐步下滑的趋势。



下面我们看一下下游的需求,就是空调的产量。最上面的一根线是2017年空调的产量,处于近七年的高位,今年总体的产量都处于一个高位。由于煤改电落实力度的加大,现在天津已经完全实现了煤改电,北京在2018年10月份,将全面实施煤改电。



未来重点将会是东北三省,我认为如果东北三省推进的话,那么对于尤其是空调以及取暖季等需求是非常巨大的。再一个我们来看一下电网的投资,预计到2020年,高压配电网的变电容量将达到21亿千伏安,线路长达101万公里。中压公用的配电容量将达到11.15亿千伏安,路线长达到404万公里,分别增长1.4倍和1.3倍,对于铜的需求会有很大的支撑。



下面我们看一下新能源汽车,我们看这张图是新能源汽车的一个增速情况,纯电动车的累计产量的增速是非常快的。按照平均增量来看,年度铜的需求增量在1.25万吨左右。未来带来铜的需求量将达到6万吨/年。我们再来看一下铜目前的库存,现在国内外的铜的库存是处于七年的低位,而国内的库存在近期创了七年的新低,可以说现在这个铜的整体库存是比较低的,对于铜价来说,会形成一定的支撑。后期你说立刻涨上去的可能性也是比较小的,因为现在整体的加工费也是比较低的。



说完铜之后,下面来说一下锌,对于2018年的锌,我认为是高位振荡,首先我们看一下国内矿的情况。现在主产区内蒙古产量预计计划已经出来了。



2017年整体全国释放了15.7万吨,2018年内蒙古主产区的锌矿产量预计适当提高了,整体将达到18.4万吨,国内整体的锌矿产量释放将会增加,而全球矿的增量将在下半年形成正式的供应量增加的情况,预计2017年,整个缺口将会被弥补。


我们看一下下游需求情况,镀锌板主要用于乘用车,2017年11月份,我国乘用车的产量是226.9万辆,同比增长1.18%,粗钢累计的产量是7.6亿吨,累计同比增长5.7%。整体的下游需求方面还是比较平稳的。



我们看一下目前整体锌的库存,锌的库存跟铜一样,也是创了七年的新低,对于库存不断降低来说,可能未来会继续对锌形成一个支撑,所以我们对于后期来说,虽然未来供应会在下半年形成一定的压力,目前的低库存也会对锌价形成一个支撑,我认为后期大概率是高位振荡的。


   

我们下面说最后一个品种是金属镍,我们首先来分析一下国内目前的产量,今年的11月份,环保部印发了关于限产的措施,镍在我国主产区是山东,山东的主产区限产产量在50%,而时间一直将要持续到明年的3月份。



我认为对于国内的产量影响是比较大的。从右边的图中可以看出,全国镍的月产量是迅速下滑,可以说影响是非常迅猛的。而我们预计全球2017年镍矿的产量增长是有限的,上半年虽然由于镍价的上涨,开工率出现了上升,但是下半年11月份菲律宾一个雨季的影响,菲律宾的出口减少了11%。有八座镍矿停产了,而且菲律宾整个禁矿运动,造成了市场整体的预期,供应减少的一个预期。菲律宾的雨季将持续到明年的3月份,所以我认为整体矿的供应会比较有限。



下面我们看一下国内外的一个镍的库存。图中镍的库存是从2017年5月份开始加速下滑。我认为下滑的主要原因是现在LME推出了一个硫酸镍的合约,为了应对电动汽车不断的增长。这个硫酸镍的合约,未来预计硫酸镍的需求,将会以每年50%的增长率增长。国内现在第一大镍的生产商金川现在已经将它的电解镍逐渐生产成硫酸镍。未来预计在这种形势下,库存可能会继续降低。



下面看一下镍的下游需求,镍有84%是用于不锈钢的领域,第一幅图看不锈钢目前的库存,库存整体是比较低的,无锡跟佛山整体是库存处于一个下降的趋势。右边这张图不锈钢的产量,从2013年开始一直到今年的9月份,整体都是处于一个上升的趋势。现在库存比较低,未来产量继续增加的动力还是有的。



我看好2018年镍价重要的需求增长点就是动力电池,动力电池主要应用于新能源汽车,2016年,我国的新能源汽车销量是77.5万辆,占总汽车销量的0.84%,预计2017年,新能源汽车销量将达到113万辆,占总汽车销量的1.2%。这个增长的势头还是比较明显的,我觉得未来整体新能源汽车的产量占比会越来越大,主要原因是在于现在已经有9个国家退出燃油车的时间表。



我们看下一张,右边这张图,最近国家的是荷兰2025年,第二个是挪威,两个生产汽车的大国是中国、印度,将在2025年—2030年左右正式退出燃油车。中国现在燃油车有1亿辆左右,现在新能源汽车2020年估计将在1000万辆左右,未来我觉得增长空间还是比较大的。



最后一个就是关于硫酸镍的合约,硫酸镍合约将在未来18个月推出,机构预计未来硫酸镍整个产量将会每年以50%的速度增长,到2025年将会达到300万吨,所以这也支撑了我继续看好镍价的一个主要原因




沈大尉(农产品研究员):大家好,我是恒泰期货农产品的策略分析师沈大尉,今天由我为大家做一个豆粕2018年策略的展望。首先我们策略的题目是“豆价上移成本支撑,豆粕易涨难跌”,从这个标题也可以清晰的亮明我的一个观点,我对2018年的大连豆粕的价格还是比较偏乐观的态度。支撑我偏乐观态度的逻辑可以从我的摘要当中看一下。在这张PPT当中,我罗列了看涨豆粕期价的逻辑,第一点,2018年,全球大豆的产量增速是3.3,预计还是低于消费的增速,消费增速预计达到4.3%,有接近一个点的差异。全球大豆的库存消费比出现了一个下行趋势。



第二点,我国大豆进口和压榨的增速继续保持一个良好,显示了国内对豆粕的需求还是比较旺盛。我国进口增速达到10%,同时压榨的增速达到了7.7%。看好豆粕逻辑的第三点,就是CBOT豆价当前还是在9.5到10美元附近,后市站稳10美元是一个大概率事件。从成本支撑的角度来看,CBOT豆价的强势运行对大连豆粕的成本是有明显的支撑。同时在2018年,拉尼娜气象的不确定性也是有为豆粕的天气炒作提供比较丰富的题材。以豆粕指数为例,我们预估2018年豆粕指数运行的区间是在2700到3200。建议豆粕1809在2760附近可以建立多单,目标位3000。



大家听完我的一个投资逻辑之后,具体看一下全球豆粕的供需情况。首先我们看到全球大豆的一个供需情况。可以看到全球大豆在过去的一年2017年保持了供销两旺的格局。2017年全球大豆产量达到3.38亿吨,需求量达到了3.3亿吨左右,应该说产量跟压榨量也是在一个不断攀升的状态当中。从2018年的全球大豆的供需情况看,市场预期2018年全球大豆的产量增速,预计达到3.3%,有望出现一个小幅的下降。下降的主要原因还是南美巴西大豆的产量增速出现一定的下行,同时阿根廷大豆的产量也预计下行,美国大豆的产量预计是稳中有升。但是我们看到全球大豆的消费量增速还是保持的相当不错,2018年有望保持在4.3%,也就意味着大豆的产量增速是低于大豆的消费量的增速。这样一个情况就会导致全球大豆的库存消费比,出现一定程度的下降。

   

我们来看一下全球大豆的库存消费比,也就是PPT当中绿色这根线,当前库存消费比是在28%左右,较前期的高点35%已经有一定的下降,结合2018年的全球大豆的供销情况看,产量的增速低于消费增速,那就会导致库存消费比掉头向下。



看完全球大豆的供需情况,我们再来看一下国内大豆的供需情况。我们可以看到国内大豆的进口增速以及压榨增速均是较世界的平均水平高出不少。我们可以看到市场预估2018年我国的大豆进口增速将达到10%,同时大豆的压榨增速达到7.7%。从国内的大豆进口量看,市场预计是要达到9500万到9700万吨。压榨量是达到9300万吨到9500万吨。我们可以看到国内进口量跟压榨量也是逐年不断攀升。此前市场有一定的担忧,就是中国每年进口那么多的大豆,那是否会出现一个豆粕的涨库情况。从实际的情况看,我们观察到尽管国内生猪养殖数据不太理想,生猪存栏量以及能繁母猪的存栏量不断走低。但国内油厂豆粕的库存并没有出现一个涨库。这也就意味着进口大豆压榨之后的豆粕完全被市场消化了。



从市场的预估情况看,2018年,国内的大豆进口量依旧保持相当的旺盛,压榨量也是7.7%,明显高于全球大豆的消费增速4.3%。以上数据充分的显示国内对大豆的需求相当旺盛。看完国内的大豆供需情况,我们再看一下后市影响豆粕市场的重要变量就是DDGS,DDGS也是作为一种重要的饲料,对豆粕有一定的替代作用。我们可以从PPT当中看到,2015年国内DDGS的进口量达到了峰值,接近680万吨,随着国内双反调查的实施,DDGS的进口量大幅下滑。2017年,预计国内DDGS的进口量是在80万吨左右。今年2017年11月,特朗普访华,中美双方签署了一系列的外交文件,后市有望推动DDGS的进口量。从市场的预估情况看,市场预估2018年DDGS的进口量达到200万吨,后市2018、2019年,进口是一个稳步上行。这样对豆粕消费的替代,预计是有200万吨左右的替代情况。



最后我们来看一下豆粕指数的技术分析。从这张PPT当中可以看到,豆粕在2017年完成了一个探底回升的行情。底部是在2600到2650,今年下半年之后,豆粕基价也就开始稳步上行。当前我们判断豆粕是处于一个蓄势当中,从豆粕的基本面情况看,不管是全球还是中国,对大豆的需求依旧是非常旺盛。豆粕的下游需求还是得到明显的支撑。结合当前的一个豆粕指数技术分析,我们判断豆粕的底部扎实,2018年有望走出一拨反弹的行情。以上就是我对农产品当中大连豆粕的一个整体判断。




余天兵(能源化工研究员)大家晚上好,我是恒泰期货的能源化工策略研究员余天兵。对于2018年的投资机会的分享,我主要分三块儿,一个是原油,另外一个是天然橡胶,还有一个是聚烯烃,就是PP和PE两个品种。



总体首先看原油,我认为在OPEC减产的努力之下,原油它的重心还是会逐渐上移。首先是从需求端看,因为宏观经济是在逐渐走好,我们认为它的需求将会保持相对稳定的增长。而从供给端看,OPEC是在延续减产的,因为现在OECD的库存虽然说在逐渐去化,但是离OPEC的目标五年均值还是有一定的距离。因此我们认为2018年它的减产协议还是会保持一个良好的执行率。当然也有一个抑制因素,就是非OPEC的产量会继续增加,尤其是以美国页岩油为代表。页岩油对于油价的敏感度是相对比较高的,在油价反弹的情况下,它的产量将会逐渐上移。


另外一个是在OPEC的努力之下,OECD的库存在继续降低,去库存也是2018年原油市场的主要任务。在库存逐渐去化的情况之下,原油期货的期限结构已经转化为bug结构,也就是油价会持续偏强。但是由于OPEC减产是在东区,西区的页岩油会增产,所以我们认为整体布伦特和WTI的价差还是有进一步扩大的空间。油价本身我们是认为它的运行空间会逐渐上移到50到75美元左右。首先我们看需求端,目前为止,其实国际的宏观像美国、澳大利亚、加拿大、英国这些国家,它从宏观的周期看,基本上都已经正在进入或者说已经进入加杠杆的周期,它的经济会逐渐走好。而像意大利以及德国、法国等等,还有欧元区国家,基本上到了泡沫已近的阶段,未来会进入一个加杠杆的周期。中国是在政府的力量之下,主动去库存,去杠杆,现在已经也是到了尾端,也就是说经济将会持续的趋稳。



宏观经济的稳定,会导致原油的需求端将会保持一个相对的稳定。另外我们看供给端,供给端OPEC它的减产将会延续,减产政策将会延续,但是它的产量可能会稍微的上提。但是对它的一个需求,就是我们常说的OPEC也是会逐渐上移,所以预计在下半年,我们认为它的产量和需求会保持一个平衡。



另外是页岩油它对于油价是相对比较敏感的,我们看到在油价已经有所反弹之后,美国油井数量在逐渐上移,也就是说我们认为明年美国的原油产量将会提高到1000万桶/天的量。但是现在OECD商业原油的库存是在OPEC的努力之下,其实已经有不断的去化,但是离OPEC的目标,就是五年的均值化,在这个图的左边我们可以看到,其实它离它的目标还是有一定的距离的。也就是说去库存将还是明年原油市场的一个主要目标。但是我们在一定的去化之下,我们看到原油的期限结构已经转化为back结构,而且我们在右边这个图看到,红色是WTI,蓝色是布伦特,布伦特的期限结构的曲线更加陡峭,也就是说布伦特的库存去化是更加明显。



由于布伦特的库存去化更加明显,期限结构也更陡峭,导致了市场上布伦特的价格要明显强于WTI,因为WTI的标的区域跨大西洋的西区,因为美国页岩油的增产,所以它会表现的更加弱势。因此其实总体来看,明年是一个做多布伦特或者做多布伦特和WTI价差的这样一个年份。所以我们的策略就是做多布伦特,或者说做多BT价差。



另外我们认为天然橡胶在2018年将会延续宽幅振荡,主要是因为2018年是在天然橡胶的一个产能释放的高峰期,但是下游的需求高峰期已经过去,但是从这个角度来看,它的整体行情还是偏空的,但是目前接近成本区域,也就是绝对价格处于相对的低位,所以整体我们认为是维持一个振荡行情。从目前的矛盾点分析,2018年的两大主题,一个是去库存,一个是修基差。高库存叠加一个期货的高升水,行情也是比较弱势。但是同样的逻辑就是绝对价格偏低,所以交叉验证是一个振荡。



那有没有反弹的机会呢,我们认为是有的,主要就是因为上下游的季节性因素,导致了区域库存阶段性的去化,可能会带来一定反弹的机会。如果要反弹的话,那就是1805和约有一定的反弹空间,预计极限点位在16500到17000左右。但是我们知道因为绝对是偏空的,所以反弹之后做空却是一个相对确定的机会。从策略上来看,我们是建议谨慎参与1805的反弹,重点推荐是反弹之后的一个做空的机会。也可以关注一些期现正套、5-9正套或者9-1反套的机会。



首先我们看天然橡胶的产能,2010年到2012年三年时间是之前的ANRPC的新种植面积的高峰期,按照天然橡胶的生产周期,在2017到2019这三年,是投产的高峰期。也就是说这个时候,这个时间段,它的产能是没有问题的。因此我们预计2018年,会保持3%到5%的供应增速。



但是需求端我们来看,需求端我们知道70%的消费是在轮胎,轮胎的57%是在重卡,重卡的数据在2010年到2011年两年时间,是它前一拨的销量高峰期。根据重卡的更换周期,基本上2016年到2017年是重卡的一个替换高峰期。但是到现在为止,替换的高峰已经过去了,而且之前2016年是叠加了921限超载的政策,但是现在这个政策基本上已经被市场消化了。所以我们认为2018年天然橡胶的需求将会出现一个增速下滑的情况。从11月份重卡的数据同比走弱的情况看,也是从侧面已经验证了这样一个判断。



从矛盾点来说,当前2018年的主题,其中一个就是库存,我们知道当前的社会库存还是相对比较高的,我们可以数的出来的就是国储54万吨,保税区12万吨,仓单28万吨,隐性库存预计是在36万吨左右。整体与往年的同期来比,这个库存都是非常大的。在这么高库存的压力之下,如果库存得不到一定的缓解,那么胶价也是很难有这种大幅上行的机会。



另外一个主题就是基差,我们知道2017年最小的基差是-3500,也就是我们知道基差是现货减期货,所以期货升水达到了3500块钱,这是非常高的一个升水,就导致了期现套利、非标套利非常活跃,这也导致盘面的压力非常大。截止到目前,1801还是升水1400左右,1805还是升水2000多块钱。也就是现在这个升水还是非常高。在这样一个高升水的情况下,其实是有比较高的做空的安全边际,一旦出现一个比较明显的负向驱动,它的价格承压是非常重的。也就是说2018年,它主要的第二个矛盾点就是去修复基差。



第二个是季节性,其实橡胶因为它上游是种植的,从橡胶树上割下来的,所它的季节性相对比较明显。我们看这个图,在4月份基本上是年内的产量的低点,在8到11月份,基本上都是一个产量的高点。但是我们看到下游的轮胎从6月份之前需求都是在逐渐走高的,而10月份是一个需求的低点。从季节性上来说,05和约是比较强的和约,而09和约是相对比较弱。所以如果有这种季节性的反弹,那一定是1805。因此我们总结一下,就是说天然橡胶在2018年是产能的释放高峰期,而下游需求是高峰已过,整体它是偏口的,结合当前的两大主题,一个是去库存,一个是修基差,在这种情况下,它没有大的趋势性行情,但是会有一些结构性的行情。如果因为季节性的因素导致库存去化,那么可能会有一定的反弹的机会,但是反弹之后还是一个做空为主。因此我们整体策略是谨慎参与1805的反弹,重点是反弹之后的一个做空的机会。我们认为还是有这种期现正套或者说59正套,甚至因为交割规则导致的91反套,还是有一定的机会的。



第三部分就是聚烯烃,我们认为聚烯烃是处于产能的一个释放期。但是它的需求同样保持一个比较好的增长,所以供需面的矛盾并不是特别大,在这种情况下,库存的变化就成为了影响价格节奏的一个重要因素。我们预计2018年将会是一个先抑后扬的走势,1到2月份都会维持一个高位振荡。3月份之后,尤其是春节之后,由于库存的累积会开始因为这个高库存、高价格形成一个振荡下跌,在下半年会重回一个长势,也就是在库存去化和价格回调之后,会有一个明显上升的趋势。所以聚烯烃我们建议是重点关注春节后的做空机会和下半年的做多机会。



具体来看,我们看它的供应,我们看到它的产能增速还是比较快的,尤其是从2016到2018年,基本上它还是处于一个产能的释放高峰期。它的产量虽然说在增长,预计2018年它的产量还是会增加9.3%,PP会增长8%,但是这个需求端还是在相对稳定的增长,基本上就是6%到7%的增长。比如说供需两端处于两端都是在稳定增长的情况,在这种情况下,它的供需,自身大格局的供需矛盾并不是特别突出,这种情况下,在年内的库存的变化,就是影响节奏的一个关键性的因素。所以我们按照以往的库存的变化规律,基本上当前是一个库存低位,但是在春节之后,库存会有比较明显的累积。这个时候可以形成一个高价格、高库存共振下跌的情况。


预计经过小半年的行情之后,在下半年,因为库存得到去化,下游的需求的旺季来临的时候,会有一个价格和库存的共振上涨,所以总体它的走势是一个先抑后扬的走势。在这种情况下,我们具体到策略上,我们建议是年前观望为主,因为它毕竟是一个高位振荡,在节后是关注库存的累积程度,如果库存有比较明显的累积,我们是建议在高位进行一个重点的做空的机会,下半年一个是观察库存,一个是观察石化企业的报价情况。如果库存回到相对的中值附近,就可以开始关注一个单边做多的机会。




范裕文(黑色研究员)各位投资者朋友们大家好,我是恒泰期货黑色策略分析师范文,今晚给大家分享一下2018年我对螺纹钢的投资看法。2018年我认为螺纹钢供应是前紧后松,螺纹钢价格前高后低的走势,在3500到4500附近宽幅振荡。2018年冬季采暖季即将结束前后,螺纹钢价格可能有个拐点,在采暖季结束前,螺纹钢是供需紧平衡的态势,随着冬季采暖季持续,需求减弱,等到明年3月冬季采暖季结束前,下游补库存,螺纹钢价格价格会反弹,采暖季结束后,钢厂恢复生产,供应大于需求,价格回落。



首先分析一下宏观经济形势。2018年全球经济增速有望略快于今年,全球经济将保持较高景气度。再一个就是欧美日的经济全面复苏,2018年发达经济体需求有望平稳回升,国内经济2018年央行仍旧坚持稳健中性的货币政策基调,预计2018年中国的GDP将处于6.5到6.7之间,中国国内经济也稳定向好。



分别看一下钢材的供求情况,首先看一下钢材的下游需求情况,2017年前11个月,虽然商品房销售面积有所下滑,但是房屋新开工面积和施工面积均走势较好,而且房地产开发投资完成额均有所上涨。根据冶金规划院的报告估计,2017年国内房地产开发需用钢材约2.5亿吨,我们预计2018年增长0.8%,房地产用钢约2.52亿吨。再一个就是钢材的消费需求端,就是基建用钢,基建用钢,根据国家统计局统计,前11个月,基建投资完成额累计同比增长15.83%,较上月稍有下降,估计2017年基建用钢材约1.68亿吨。2018年,基建大概率仍将会维持较高水平,2018年基建用钢大概是1.7亿吨,增速为1.2%。



钢材另一个需求端就是制造业,前11个月,国内PMI51.8走势向止,处于扩张区。2017年机械行业增速超过预期,消耗钢材约1.36亿,预计2018年制造业仍会延续良好态势。预测2018年钢材需求量为1.38亿吨,增长是1.5%。



钢材再一个下游就是汽车行业,2017年全国汽车产量约2960万辆,用钢是5800万吨,汽车行业延续今年良好的增长势头,2018年汽车产量约为3100万车,同比增长5%,钢材需求量为5950万吨,就是汽车行业用钢稳步上涨。



此外房地产另一个下游就是家电行业,用钢也是上涨的。近几年随着人民收入不断上涨,家电拥有率也是不断上扬,2017年,家电行业用钢大约是1170万吨, 2018年也会延续2017年的长势,预估2018年家电行业消耗钢材约1200万吨,同比上涨是2.6%。家电行业用钢也是上涨的。另一个消费端就是造船和集装箱,根据冶金规划院的估计,2018年造船行业用钢预估是1450万吨,比2017年增长3.6%,2018年集装箱行业用钢是640万吨,同比增长也是6.7%,造船和集装箱用钢也是稳步上涨。



再就是钢材的出口情况,2016年中国总共出口钢材1.084亿吨钢材,约占产量的9.5%,2017年前10个月,钢材出口约等于7000万吨,约占产量的8%,预计2018年钢材出口会增加5%,达到7857万吨左右。



钢材的供需情况都细说了一下,接下来看一下钢材总需求量。2017年,钢材的总需求量是7.99亿吨,2018年总需求量国内需求加出口总需求,大概是8.08亿吨。2018年稍比2017年增长874万吨,增长不是很大。



说完需求,接下来说一下钢材的供应端,首先影响钢材供应的是政策层面,首先估计2018年的政策,供给侧改革继续深化,环保限产政策常态化。2017年冬季采暖季限产造成2+26城的高炉开工率不断下降。预计2018年采暖季结束后,钢厂的高炉开工率恢复,会增加钢材供应,影响粗钢大概在3000万吨左右。



另一个影响供给的就是新增产能会集中释放,截至至2017年10月底,电弧炉复工产能2600万吨,11月和12月还有870万吨投产,2017年总共投产大概是3520万吨产能。2018年计划新增是16套电炉,产能大概是1500万吨,主要产品是螺纹钢。而且所有的新增产能,很多集中在第二季度投产。2018年第二季度,国内钢材新增产能将大于钢材的需求的增长量,新增产能将极大的改善钢材资源紧缺的状况,届时,螺纹钢供需相对宽松,价格也会下调,回归合理。



还有一个影响钢材价格的就是社会库存,截止到2017年12月15日,国内钢材库存和螺纹钢库存均处于近几年来的最低位。说完钢材的情况,再说一下国内螺纹的平衡供需情况。从平衡表可以看出2017年,螺纹的供应和需求基本是紧平衡的状态,2018年由于新增产能和今年冬季限产的产能复工,第二季度集中复工之后,会使螺纹的供应大于需求,会极大的缓解螺纹供应的紧缺形势,价格会回调。



所以综上所述,我认为2018年冬季采暖季即将结束前后,螺纹钢价格可能会有拐点,在采暖季结束前,螺纹钢是紧平衡的态势,随着冬季需求减弱,螺纹钢在3月冬季采暖季限产结束前,下游采购补库存,价格反弹,3月冬季采暖季限产结束后,投复产钢厂恢复生产,供应集中释放,供应会大于需求,价格回调,所以螺纹钢全年可能呈现前高后低的走势,在3500和4500之间宽幅振荡。以上就是我对2018年螺纹钢投资的一些看法。谢谢大家。


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