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2017年6月期货市场投资报告——油粕

新纪元期货 2019-03-20 13:50:11

供需宽松格局压力未解  市场关切生长季天气


内容提要:

5月美国总统特朗普“泄密门”和巴西总统特梅尔“行贿门”

引发美元和雷亚尔币值走贬,对豆系价格带来干扰。农产品天气模式总体有利,高库存压力下豆系维持在低价圈震荡,5月做多油粕比盛行。

近四年来,美豆单产连续创历史新高,分别为每英亩44、47.5、48、52.1蒲式耳,美豆产量连续四年创历史新高,分别为0.9139、1.0688、1.0686、1.1721亿吨。5月份美国农业部基于48蒲式耳的线性单产,给出新季1.1580亿吨的历史次高产量规模,美豆能否实现接连第五次的历史丰产,取决于天气变量,此前四个作物年度,6月份反弹后因作物生长状态良好,天气升水行情戛然而止,6月市场关注天气前景。

我国5月份大豆到港887万吨,6月份预估910万吨,7月份820万吨,大豆供应充足,油厂开机率超高,国内豆粕库存因此快速攀升在历史高位,截止5月21日当周,沿海主要地区油厂豆粕总库存量101.45万吨,较去年同期增长53.59%。豆油商业库存121万吨,处于历史同期高位,整体油粕供应面压力有增无减,继续施压相关品种走势。

策略上,5月做多油粕比的套利交易,注意了结,预计6月空间不大;豆粕2700-3000旷日持久的多空均衡区间未做打破, 6月适当做多豆粕期权波动率,逆势策略区间低位参与多单,顺势策略破位跟空。三大油脂期货,从单边趋势下跌转入低位震荡,趋势宜观望。

第一部分 市场特征综述

5月中旬,特朗普“泄密门”发酵,弹劾之声引市场恐慌,美元指数跌回特朗普当选总统时的低位,巴西总统特梅尔深陷“行贿门”,引发巴西货币雷亚尔爆贬,上述事件对金融市场带来干扰冲击,风险市场跌多涨少,巴西币值走贬一度引发国际大豆的抛盘压力,油粕结构性行情,多油空粕套利交易活跃,OPEC达成延迟协议减产期,推动国际原油重启升势,对商品市场有溢出性支持。

5月份,文华商品价格指数实现四个月连跌,但跌势有收敛迹象,主要反映国内煤炭建材等品种颓势;CRB商品价格指数跌入近一年低位后企稳,结束四个月连跌局面,获益国际原油华丽转身。6月中旬美联储利率决议升息几率较高,预计将大市场波动,此前年初3月15日首次升息以来,商品价格中旬普遍趋势下跌。

芝加哥大豆价格,在过去的两个月中,是近年表现最差的运行状态,低价圈儿弱势盘整。单边月内棕榈油表现最为强劲,粕价表现最为疲弱,油粕比价回升是套利交易最大亮点。(如表1、2所示)。

第二部分 市场要因分析

一、国际大豆关注要点

1、南美主产国币值走贬,对豆系价格带来冲击

5月18日,巴西雷亚尔爆贬7%至3.36981,巴西豆农出货量则飙升至250万吨以上,次日,巴西雷亚尔升值3%,收在3.25464,豆农卖货也回到此事件之前的水平,当日只有20-30万吨,豆农销售对汇率敏感,此前截至5月1日,豆农只出售了50%的大豆,相比之下,上年同期为65%。南美丰产形成的高库存是豆系的“堰塞湖”,对盘面的压制长期存在。

进入5月份,巴西大豆完成收割,产量预估介于1.11-1.13亿吨间,为历史新高。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称,截止5月18日,该国大豆收割完成74.7%,高于去年同期的61.1%和3年均值72.8%。阿根廷农业部预计该国产量5800万吨,为历史次高。此前南美农户低价惜售,特别是巴西,增产幅度1500-1700万吨,但巴西贸易部数据显示,1到4月份出口总量2455万吨,同比增365万吨,后市需关注该国汇率波动和农户出口意愿对豆系价格干扰。

2、美豆播种进度追平五年均值,后市关注作物生长优良率

美国大豆播种初期,市场曾担心多雨天气可能中断春播工作,但事实上进程要乐观的多。美国农业部数据显示,截止5月21日当周,美国大豆种植率为53%,前周为32%,去年同期为53%,五年均值为52%,美国大豆播种进度加快,弥补了种植初期因为降雨而延迟的进度,追平五年均值。6月初,美国农业部将发布大豆作物生长优良率,届时豆系价格将更敏感于天气,该数据左右豆系中短线波动。

近四年来,美豆单产连续创历史新高,分别为每英亩44、47.5、48、52.1蒲式耳,美豆产量连续四年创历史新高,分别为0.9139、1.0688、1.0686、1.1721亿吨。5月份美国农业部基于48蒲式耳的线性单产,给出新季1.1580亿吨的产量规模,为历史次高水准,美豆能否实现接连第五次的历史丰产,取决于天气变量,此前四个作物年度,6月份反弹后因作物生长状态良好,天气升水行情戛然而止。

美国农业部在5月供需报告中,首发2017/18年度作物供需平衡状况。其中,美豆新作播种面积8950万英亩(上年8340),单产48蒲(上年52.1),产量42.55亿蒲(上年43.07,预期42.46),期末4.8亿蒲(预期5.72);陈作出口20.5亿蒲(上月20.25),压榨19.25亿蒲(上月19.4),期末4.35亿蒲(上月4.45,预期4.39);巴西产量上调60万吨至11160万吨,阿根廷产量上调100万吨至5700万吨。2016/17年全球大豆结转库存9014万吨(预期8780,上月8740)。美豆陈作压榨调低但出口调高,导致美豆陈季库存略低于预期,而新季结转库存大幅低于预期,但单产用趋势性单产48蒲/英亩,若没有大的天气问题,后面单产还有较大上调空间。

USDA在2月23日农业展望论坛曾预计,美国大豆播种面积8800万英亩,3月31日,美国大豆意向种植面积报告数据为8948.2万英亩,较去年实际面积8343.3万英亩,高出605万英亩或7%。谷物价格持续低迷,农业经济前景黯淡,美豆播种面积却迭创历史新高,对价格形成抑制,6月末种植面积报告和季度库存报告,也是重要的时间拐点。美豆单产和面积不利的调整,将对供需平衡状况影响深刻,表3做了两种假设仅供参考。

二、油脂市场关注要点

1、棕榈油受需求刺激而企稳,豆棕价差低迷可能限制升幅

5月10日,马来西亚MPOB局统计数据显示,马来西亚4月份毛棕榈油产量为1,548,053吨,较上月1,464,021吨增5.7%,较去年同期1,301,291增18.9%,高于近六年均值,但仍远低于高产年景。4月份马来西亚棕榈油出口量为1,283,308吨,较上月1,265,771吨增1.4%,较去年同期1,172,915增9.4%,持平于六年均值。4月底马来西亚棕榈油库存为1,599,894吨,较上月1,552,988吨增3%,较去年同期1,804,495降11.3%,仍远低于近六年均值(180万吨)。

今年5月27日入斋,一般斋月前一个月都有集中备货的阶段,4月因斋月节而提振棕油的需求。而随后将是6月底的开斋节,全球穆斯林都庆祝这些节日,印度、孟加拉、巴基斯坦和中东等主要进口国的棕榈油消费将会增加,预计5月棕榈油出口数据仍乐观。此外,虽然2季度棕榈油产量仍将会恢复,但是一些地区仍受到厄尔尼诺的后续影响,在一定程度上限制新季产量的增幅,豆棕价差低迷,棕榈油需求可能会被豆油进一步挤占,油脂反弹基础不牢。

2、库存压力势头有增无减

根据Cofeed统计数据,我国5月份到港887万吨,6月份预估910万吨,7月份820万吨,大豆供应充足,油厂开机率超高,沿海进口豆库存已升至479万吨,周比增24%。而近期豆油厂开机率回升使得豆粕产出量增多,国内豆粕库存因此快速攀升,截止5月21日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量101.45万吨,较上周的87.39万吨增加14.06万吨,增幅16.08%,较去年同期66.05万吨增长53.59%。油脂方面,豆油商业库存121万吨,处于历史同期高位,棕榈油港口库存近59万吨,处于库存重建缓慢复苏过程。整体油粕供应面压力有增无减,继续施压相关品种走势。

三、粕类市场关注的要点

1、养殖需求疲弱,豆粕需求拉动无力

国内养殖业处于恢复期,据农业部监测数据显示,2017年4月,我国能繁母猪存栏量环比持平,同比略降1.2%,连续第44个月无明显增长;生猪整体存栏量上升,环比上月增加0.4%,比去年同期减少1.2%。且5-6月份鸡禽流感影响,养殖户补栏还不是很积极,而南方多雨影响水产养殖复苏,饲料终端需求一般,因而养殖业对粕类产品需求提振也就有限。

 

2、投机基金仍在押注农产品空头,拥挤的沽空交易仍在进行

美国商品期货交易委员会(CFTC)的持仓报告显示,截至5月16日的一周里,投机基金在美国13种主要农产品期货及期权上的净空单增加近9000手,达到163,141手,对谷物看空的态度高于4月份同期,主因还是连年丰收后全球谷物库存庞大,体现出买家市场的特征。此前我们提及,随着基金净空单的增加,农产品空头交易显得较为拥挤,后市价格面临空头回补的支持,可做为上涨的一种动力来源,进入天气敏感期,关注天气模式演变。

 

第三部分 技术图表分析

一、主要市场指数技术图表分析

CBOT大豆,月线级别熊市压制线,阻力区1000-1020。4-5月份期价囿于930-970区间窄幅波动,为严密的熊市运行结构,低价圈的均衡结构被打破,方能迎来月线级别趋势的延伸。

DCE豆油,自去年12月牛市上涨至近三年高位后,已连续下跌五个月,累积跌1500余点,临近去年5月份低位,回吐了牛市涨幅的75%。价格当前波动区间5740-6000,月线未能突破性持稳6000关口,则反弹持续性较差,仍宜警惕价格再次下探风险。

DCE豆粕,近10个月的时间,维持在2700-3000区间起伏震荡。当前跌入区间下轨支持位,这种长期的多空均衡状态,一旦被打破,均带来重要的趋势交易机会,顺势交易突破跟进,逆势交易区间下轨转入多单。

第四部分、策略推荐

正常的天气模式,成为农产品价格多头交易的克星,农产品库存高企,投机基金押注参与在拥挤的沽空交易之中,6月美豆生长季初期,市场关注作物生长优良率,此前价格在低价圈持续震荡,预计存在抵抗性反抽,持久性取决于生长季天气形势的评估。

策略上,5月做多油粕比的套利交易,注意了结,预计6月空间不大;豆粕2700-3000,多空均衡区间震荡,6月适当做多豆粕期权波动率,逆势策略区间低位参与多单,顺势策略破位跟空。三大油脂期货,从单边趋势下跌转入低位震荡,趋势宜观望。




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