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资产配置:期货投资的正确姿势

期海大咖 2019-07-07 00:25:00


今天期货市场井喷,受唐山七月限产政策影响,黑色系集体飘红,大宗商品集体暴涨,纤板、焦炭、铁矿、动力煤、棉花、玻璃6品种盘中涨停。从盘面上来看,近期大宗商品走势继续维持强势,有色板块走势强劲,一度带动指数出现较大涨幅,但之后市场出现回落。资金面上,隔夜SHIBOR继续维持低位,上证指数冲高回落,但成交额有所放大,显示市场在经过一定程度的上涨后有较为明显的回调需求。技术上,3组期指均冲高回落,上证指数收出较长的上影线,短期有回调需求。但从趋势来看,目前指数仍处于多头趋势。

其实,最近几年来,商品对多资产投资者的吸引力不断提升。一是商品能有效抵御通胀,二是由于商品与其他资产的相关度低,往往其他市场表现疲弱时,商品却能一枝独秀。因此,资产组合中加入商品能扩展投资边界,提高组合的风险调整后收益。

全球商品的现货和衍生品市场已经非常发达。商品的现货市场指商品在买卖双方之间进行银货两讫地交割。而商品的期货市场交易则是未来交割的合约。可将商品分为硬商品软商品两类。

硬商品(hard commodities)包括能源(原油、天然气、煤炭)、贵金属(金、银、铂)、工业金属(铝、铜)以及木材。

软商品(soft commodities)则包括农产品(糖、咖啡豆、大豆、稻米、小麦)、牲畜(瘦猪、活牛)。

同房地产一样,商品属于实物资产。实物资产的一个共同点就是他们与通胀的相关性高,能有效对抗通货膨胀。另外,实物资产与股票债券等资本资产不同,其本身不是企业融资工具。参与商品投资与买卖股票债券等方式大不相同。

对期货投资者来说,现货市场价格变动本身不是收益来源。因为期货价格已经反映了现货市场的预期变动。期货多头(空头)将从合约到期时现货价格高于(低于)预期中获利,如果未来现货价格低于(高于)预期,则出现亏损。因此,期货价格是对未来现货价格的博弈。投资者承担了未来现货价格不确定的风险。现货价格与期货价格的偏离是无法准确预期的,但是从长期看,期货价格最终会趋近于合约到期时的现货价格。

参与投资大宗商品的优势

将大宗商品纳入资产组合的理由如下:

1.获得大宗商品的系统风险暴露,获得风险溢价。不同于私募股权或者对冲基金等另类投资,大宗商品投资对主动管理能力的要求比较低。

2.分散风险。大宗商品与其他资产的表现差异较大。大宗商品受市场供求的影响,其他资产的利空消息却往往是大宗商品的利好。

3.对抗通胀。商品价格伴随通胀走高,是对冲通胀风险的有效途径。

扩大投资机会。大宗商品纳入组合扩大投资品种范围。

4.主动管理机会。通过主动管理能指数增强手段,可增加商品投资的收益。

5.季节性因素。部分商品价格走势呈现季节性变化的特征。比如在北半球,取暖油价格在冬天随需求上涨。夏天美国人度假旺季到来时汽油价格会上涨。黄金价格往往会在秋天走高,因为印度的秋天是结婚的旺季。主动管理的商品投资往往会根据商品的季节性价格变化主动进行调仓。

6.对冲。组合纳入商品能有效对冲尾部风险。比如,做多原油和天然气可对冲地缘政治风险,做多黄金可对冲金融市场的动荡。



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