西安金融分析网络社区

【平安宏观】原油期货正式开启,金融开放承诺兑现——大宗市场点评

宏评债论 2018-12-05 10:50:54

✎平安宏观固收组  陈骁/魏伟/薛威

事项

北京时间3月26日,原油期货正式开始在上海国际能源交易中心挂牌交易。

平安观点

3月26日,原油期货正式开始在上海国际能源交易中心挂牌交易,上海期货交易所也公布了原油期货的交易品种及相关规则。此次挂牌的原油期货是国内首个允许境外投资者进行交易的品种,参与渠道丰富,是国内金融市场开放承诺的兑现。考虑到中国在原油进口市场的地位与强大的综合国力,上海挂牌交易的原油期货或将成为亚太地区原油现货更好的定价基准。根据原油价格波动率较高的属性,我们认为随着原油期货挂牌交易,金融监管或持续跟进。中美贸易战升级是大概率事件,国际国内航运业务或受打击,全球经济复苏前景并不明朗,原油需求或受冲击。同时,贸易战或提升通胀,进而支撑油价。伊朗、沙特等国针对减产协议延长与否正展开激烈博弈。综合判断,油价短期波动或较剧烈,中东局势或是决定变量。

■  原油期货在上海正式挂牌,交易品种及规则需重视

早在2月9日,证监会就已宣布原油期货将于2018年3月26日在上海国际能源交易中心挂牌交易。这也是在1993年3月成立的首家石油期货交易所关闭之后,原油期货时隔25年的重现。上海期货交易所也公布了原油期货的交易品种及相关规则,主要包括:交易品种定为中质含硫原油。另外,交易单位为1000桶/手,最小变动价位为0.1元人民币/桶,涨跌停幅度是±4%,最低保证金为合约价格的5%;个人投资与机构投资门槛分别为50万与100万等。

■  外资可多渠道参与,金融开放承诺兑现

此次挂牌的原油期货是国内首个允许境外投资者进行交易的品种,且参与渠道丰富。这不仅是中国期货市场的一大里程碑,也是国内金融市场开放承诺的兑现。当前经济全球化面临挑战,孤立主义与贸易保护主义有抬头趋势,坚守开放的承诺不仅仅是中国负责任大国的应有之义,也是全球经济复苏面临严峻挑战时的信心来源。

■  原油期货意义重大,或成亚太定价基准

纵观全球原油期货市场,布伦特原油期货与WTI原油期货分别是全球与美国的原油现货定价基准,两者交易额占比重超过95%,其中布伦特原油期货在伦敦洲际交易所挂牌,而WTI原油期货在芝加哥商品交易所挂牌交易。亚太地区作为全球最大原油进口地,缺少类似的权威原油定价基准。日本、中东及新加坡等虽有交易所挂牌交易原油期货,但从交易量和市场地位上都难以作为亚太地区原油现货的定价基准。考虑到中国在原油进口市场的地位与强大的综合国力,上海挂牌交易的原油期货或将取代布伦特原油期货成为亚太地区原油现货更好的定价基准。

■  原油期货波动率较高,金融监管或持续跟进

将原油与金融类龙头公司高盛股票、科技类龙头公司苹果股票、黄金等标的对比,可以发现原油市场的波动率并不低。在2015-2017年期间,原油市场的波动率甚至超过高盛、苹果的股票和黄金,最高可达60-80的水平。考虑到原油期货较高的波动率,若脱离规范审慎的监管,原油期货或将成为资本炒作的平台,剧烈波动或难避免,不仅可能削弱原油期货套期保值的功能,而且可能增大相关系统性风险。联系到国内两会后新的监管体系架构已基本完成,新一轮的金融监管政策或即将推行。我们认为,随着原油期货正式挂牌交易,金融监管或将持续跟进。

■  中美贸易战或影响原油需求,中东局势恐成油价决定变量

近期中美贸易战随着美国提升对华制裁及中国商务部宣布反制措施而显著升级。通过BDI、CSPI等航运景气指数与中国进出口规模增速走势相近可以发现,国际与国内航运均与中国外贸有显著关联。我们认为,从目前局势看,中美贸易额大幅缩减是可预期的大概率事件。中国进出口规模或受一定影响,国际国内的航运业务或将受到显著打击,加上贸易战升级后全球经济复苏前景并不明朗,原油需求或受到一定冲击。同时,中美贸易战或提升通胀,进而或对油价形成支撑。另外伊朗、沙特等中东各国正针对减产协议延长与否展开激烈博弈。我们判断原油价格短期波动或较剧烈,中东局势仍是近期油价的决定变量。



宏评债论 专注于宏观债券研究

长按,识别二维码,加关注




Copyright © 西安金融分析网络社区@2017