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兴证期货研究发展部周度晨会纪要(20180319)

兴证期货研发中心 2018-10-04 15:52:16

【金融期货】

股指期货:市场预期走弱 期指延续震荡

高歆月

行情回顾:上证综指震荡走弱,失守3300点,最终收报3269.88点,周跌37.29点,下跌1.13%,成交额共9810亿,量能略有增加。下半周市场普遍回调,深成指周线下跌1.28%,创业板指下跌1.89%,行业中建材、有色金属、纺织服装、商贸零售等行业涨幅较大,国防军工、电子元器件、综合、银行等行业领跌。

三大期指主力齐收跌。IF1804合约上周下跌1.66%,IH1804合约下跌1.47%,IC1804合约周跌1.17%。上周1803合约到期,1804合约转为主力。从上周五中金所盘后持仓排名显示,三大期指前二十名主力多空双方均增持1804合约,其中IF主力多头增仓幅度较大,IH主力空头增仓幅度稍大。从期现溢价来看,三大期指基差贴水有所走扩,市场预期再度走弱。

本周展望:综合来看,上周基本面偏多,宏观经济工业增加值及固定资产投资数据均好于市场预期,造好周期板块,资金面上央行超量续作 MLF,上周连续净投放资金,货币市场利率多数下行,缴税最后一天资金仍维持宽松。但从市场走势来看,股指在下半周缩量整理,中小创股全面回调,主要是两会政策面利好刺激后上行动能还需业绩支撑,目前市场对宏观经济及未来资金政策仍有分歧,本周将面临美联储议息会议,加息次数不确定性,压制全球股市,市场情绪较为谨慎,三大期指基差也明显走弱,预计股指仍以震荡为主,建议投资者保持谨慎,短期暂时观望。仅供参考。


国债期货:上周期债冲高回落,本周或偏弱震荡

尚芳

行情综述:上周五年期国债期货主力合约TF1806下行0.05%收于96.50元,十年期国债期货主力合约T1806下行0.11%收于92.83元;现券方面,关键期限国债收益率短升长降,曲线走平,其中5年期上行1.06个bp至3.6923%,10年期下行1.24个bp至3.8154%,大多数活跃券基差上行,期债走势弱于现券。上周期债冲高回落,利多原因一是资金面整体偏宽松,特别是央行在上周五超量平价续作MLF,二是一级市场配置需求相对较好;利空原因一是公布的工业增加值和投资数据高于预期令期债盘中跳水,二是银监会和保监会合并,引发市场对监管担忧加剧,三是美联储3月大概率加息,央行可能上调公开市场操作利率,关注其调整幅度。

本周观点:从经济基本面来看,市场目前整体对基本面预期仍令债市承压,短期基本面利好支撑有所减弱;从政策面看,关注两会后可能的资管新规落地细则,美联储今年加息次数可能增加,且3月大概率加息,国内货币政策可能承压,关注央行公开市场操作利率;从资金面来看,上周央行净投放3775亿元,跨月资金利率出现上行,资金面整体比预期偏宽松,本周有3800亿元资金量到期,央行可能上调操作利率,资金面或趋紧;从供需来看,本周有各200亿元续发的1年期和10年期国债,供给压力较上周增加,关注其中标利率和投标倍数。本周期债或偏弱震荡。操作上,长期投资者暂观望为主,短期投资者轻仓多TF空T。


【商品期货热点品种评析】

黄金:联储加息临近,黄金面临突破

龙玲

上周黄金市场出现小幅下行,依然紧紧跟随美国货币政策动向,呈现出和美元指数的反向运动。本周美联储将迎来主席鲍威尔上任后的首次公开市场委员会例会,市场普遍对于加息25点几无疑义,联邦基金利率期货隐含3月美联储加息的概率为94.4%。悬疑点在于鲍威尔将如何平衡通胀和经济增长,因为这位美联储新任主席并非经济学科班出身,没有更多依据。从此前言论看来,对于美国经济偏向于乐观。
   当然,现在市场仍在关注中美贸易战。对此黄金市场上偶尔会有一些避险情绪,然而如果贸易战拖累了中国这一世界上最大的黄金需求国,“西进东移”的故事也难以继续讲下去。理性的投资者对于这些不会不清楚。所以贸易战对于黄金而言哪怕有一些避险刺激,也并不是完全利好因素,上行动能并不充足。
资金面上,CFTC持仓数据显示截止上周二非商业类净多头寸减少了15875手,而且是多退空进。而黄金已经回到2018年年初以来的起涨点附近,本周的走势非常关键。从目前的情况看来,向下突破概率较大。即便鲍威尔表态较为温和,上行空间也较为有限。
从汇率角度,如鲍威尔强势则美元走强,人民币相对走弱,加上美元升值预期,上海期货交易所黄金期货价格可能有更大幅度回落。建议空单持有。仅供参考。


铜:维持铜价乐观预期

孙二春

内容提要:1、现货方面,周内沪铜1803合约完成交割,隔月价差从周一近300/吨一路上扩至370/吨左右,现货报价随之从贴水40~升水20/吨推高至交割当日升水30~100/吨。周内,每每遇到51500/吨一线,逢低成交活跃,投机贸易商、下游均有积极入市,市场呈现近期难得的买盘活跃集中的态势。换月过后,由于供应宽松,货源多且持货商换现意愿急切,报价重返贴水300~240/吨,下游保持逢低入市,贸易商保持压价接货反弹保值,周内整体成交尚可。

2、库存方面,上期所库存周环比增2.89万吨,至29.70万吨。LME铜库存周环比增加1.03万吨,至32.15万吨,COMEX库存增加0.09万吨,至21.20万吨。保税区库存增加2.60万吨,至46.97万吨。总库存增加6.61万吨,至130.01万吨。

3、加工费方面,截至周五上海有色网进口干净矿现货TC70-77美元/吨,周环比降低2美元/吨。

观点:

上周铜精矿短单加工费下滑2美元,至73.5美元/吨,创下20174月份以来最低位,逐步印证铜矿大周期产能放缓预期。上周五第八批进口七类废铜批文发布,相关企业所获审批量2.28万吨,同比去年相同批次首次出现增长,增幅1.6%,不过前八批审批量累计同比仍下降92%。需求端,上周公布的国内宏观投资数据超预期,叠加欧美地区实体经济未出现明显转头迹象,铜终端消费出现滑坡几率不大,基本面看,我们维持铜价乐观预期。仅供参考。


螺纹钢:市场期待旺季反弹可能落空

李文婧

上周螺纹钢现货涨跌不一,华东市场略下跌,华北市场略反弹。需求出现明显复苏,上海线螺成交回升至2.7万吨的水平但仍然不及往年。

期螺的走势也是略有分化,1805合约略上涨22元每吨,但1809合约下跌60元每吨。市场心态转差,不再看好远月行情。

消息面上,上周延长限产消息传出,因为雾霾原因,邯郸等地再度停产。但现货受到提振有限。上周宏观消息较多,总体来说数据较好但是房地产数据新屋开工等用钢指标数据较差。

上周终于见到钢材库存高点,但是回落幅度较小。目前螺纹钢仍然面临供应过剩的疑云,在需求没有大爆发的情况下,可能钢价还是会震荡走弱。建议持空为主。仅供参考。


铁矿石:偏弱震荡

韩倞

铁矿石上周偏弱震荡。港口库存方面,上周全国45个港口铁矿石库存为15972.59万吨,环比增加140.42万吨。上周北方六大港口到港总量为1004.4万吨,环比增加26.2万吨;从外矿船期推算,本周到港量预计持平。发货量方面,上周澳洲、巴西铁矿石发货总量2190.8万吨,环比减少156.5万吨。目前外矿发货仍然处于正常水平,上周BHP检修结束,预计本周澳洲发货量或有回升。目前铁矿石港口库存达到历史新高,短期港口库存压力依然较大。

钢厂方面,全国163家钢厂高炉产能利用率75.26%,环比增加012%;高炉开工率62.02%,环比下降0.55%;钢厂盈利率85.28%持平。上周受环保因素影响,高炉复产不及预期,同时邯郸等地再度面临停产,预计短期高炉开工率难有回升,仍将维持低位。

目前钢材需求出现一定回暖,但由于环保因素的影响,钢厂复产整体不及预期,这也使得钢厂短期内补库的积极性难有起色。同时钢厂内铁矿石库存近期虽有下滑,但由于整体日耗也处于低位,整体库存可用天数处于持平状态。整体来看,铁矿石基本面仍然偏弱,短期或将维持偏弱震荡。建议投资者暂时观望,仅供参考。

 

天然橡胶:小涨大跌

施海

受利多政策淡化影响,国内外胶市冲高遇阻返身回落,截止16日收盘,沪胶主力合约RU1805周下跌40元至12580元,跌幅为0.32%,沪胶指数周下跌25元至12835元,跌幅为0.19%,全周总成交量缩减34.3万余手,至223.2万余手,总持仓量净增4.8万余手,至64万余手。

国际胶市方面,东京胶指数周上涨1.6日元,至190.8日元,涨幅为0.85%,新加坡胶20号胶4月合约周下跌0.9美分,至145.2美分,跌幅为0.62%3号胶4月合约周上涨2美分,至17美分,涨幅为1.15%  

国际方面,为改变全球胶价持续低迷状况,自去年4季度以来,东南亚产胶国接连出台干预措施,试图扭转胶市供应过剩的局面。然而时至3月中旬,从天胶价格走势来看,政策效果显然未达到预期目标。究其原因,政策落实不力,去年12月泰国、马来西亚和印尼达成削减出口计划,预计在今年3月底之前共削减35万吨的天胶出口量。从规模来看,35万吨仅占泰国近两年13月出口总量的13.5%,占3国产量比例不足8%。二是产胶国干预措施发挥效应存在时间滞后性,且需要多项政策叠加。
   
在此基础上,泰国农业部计划在57月对该国300万莱(49万公顷)的橡胶园采取暂停割胶3个月举措,以此减少产胶旺季期20万吨橡胶供应,促使橡胶价格上涨。泰国还打算邀请印尼、马来西亚和越南展在同一时间内一起暂停割胶,从而推动橡胶价格提升至每公斤7080泰铢。

此外,近日还传出泰国政府鼓励胶农主动削减并砍伐橡胶树数量计划,拟拨出800亿泰铢(25亿美元),用以补偿那些参与砍树计划的胶农。

如果上述政策(暂停割胶+主动砍伐橡胶树)得到通过并实施,叠加此前出口削减计划,在干预胶价“三板斧”刺激下,有望实现天胶产量缩减效果,从而有效缓解产胶旺季对胶价负面冲击,带动胶价上涨。
从季节性角度来说,每年2月初开始,泰国中部、越南南部会陆续进入停割期,而2月中旬以后,占泰国产量65%的南部地区,及马来西亚和印尼产胶量也将季节性降低,随着东南亚产胶国淡季到来,胶水供应压力将减轻,推动胶价季节性走强。

为依照政府政策推动橡胶价格持续上涨,农业及合作社部连手泰国橡胶局准备开展项目,将70万莱(11.4万公顷)的橡胶种植园改种其他农作物,该项目一旦上马,泰国橡胶将会在7年内消失7万吨/年,目前还在针对该项目制定实施计划。

农合部长同时也强调,橡胶种植是南部地区主要产业,在价格偏低时段内暂停割胶3个月措施,目前还只是农合部的构想,还必须与橡胶农户和业者做具体措施,共同寻求解决办法,通过最行之有效的途径救助农户。

目前泰国每年出口的橡胶价值为2000亿泰铢(64.06亿美元),如果暂停割胶3个月,预计政府需要动用10亿泰铢(3200万美元)的预算加以补偿,向农户提供每莱1500泰铢(48.05美元)的补偿具有可行性,可以推动橡胶价格提升至每公斤70-80泰铢,促使泰国橡胶出口价值增长至3000-4000亿泰铢(96.09-128.12亿美元),政府划拨预算是划算的,因为上述资金落入农户口袋。

ANRPC报告预估,2018年全球天然橡胶产量1378.4万吨,同比增长4.5%,天胶消费量增长2.8%,至1332.7万吨,供过于求规模为45.7万吨。

国内方面,去年12月国内产区开始步入停割期,但国内供应减少远远无法抵消国内进口量增加,由此引发库存量不减反增。

国内库存方面,截至32日,青岛保税区橡胶总库存量为24.63万余吨,较117日的24.63万余吨增加0.59万余吨,增长幅度为2.38%。其中天然橡胶库存量为13.26万余吨,缩减0.44万吨,缩减幅度为3.21%;合成橡胶库存量为11.77万余吨,增加1.23万余吨,增长幅度为11.67%;复合橡胶维持0.39万吨不变。

天胶总库存量延续增长趋势,天胶进口量持续增长,天胶进口胶库存量增长,天胶消费需求增长弱于供应量增长,导致天胶库存量持续增长,库存压力加重。

期市库存方面,截止316日,上期所橡胶库存量增加352吨至438248吨,注册仓单增加4170吨至402830吨,期货库存压力加重,仓单压力同样加重,由此对市场仍产生压制作用。

国内轮胎行业,目前进入3月中旬汽车销售季节,轮胎企业原料补库已完成,由此导致开工率大幅上涨,国内全钢轮胎企业开工率39日大幅回升至72.45%,较32日的61.01%大幅回升11.44%,为连续2周回调后的第2次回升,半钢轮胎企业开工率39日大幅回升至71.16%,较32日的58.82%大幅回升12.34%,为3周回调后的第1周回升。

发布涨价通知的轮胎企业给出的理由,基本都为原材料价格大幅上涨,使得产品利润空间进一步压缩,不得已提高产品价格,来改善盈利状况。

近期宣布涨价的大型轮胎企业有青岛双星、山东玲珑、正新橡胶等7家,其中优科豪马为国外企业中首先宣布涨价的,在宣布涨价的企业中,不乏玲珑轮胎等去年营利状况较好企业,这表明,原材料价格上涨,确实已对轮胎行业造成了巨大的压力。

另外,宣布价格上涨的11家企业为规模较小的轮胎企业,国内大部分中小型轮胎企业走的是薄利多销、低价竞争的路线,此次大规模涨价,可能会使他们竞争优势逐渐丧失,品牌力量日益趋重,该类企业的营业处境可能将变得艰难。

全球主要天然胶出口国政府均谋求提高生胶价格,并已颁布实施了一些政策来限制其生产,如减少国家橡胶树种植,减少胶农割胶次数、割胶量等。

国内天然胶关税高居不下,这使得天然胶的价格得到了硬性提高。

轮胎产品的几大原材料——炭黑、橡胶助剂、帘线厂家受国家趋严的环保督查的影响,开工率受到不同程度的影响,同时,这些企业的上游原材料供应商也纷纷提高了产品价格,这就使得炭黑、助剂等产品价格居高不下。

另外,上月国家环保部发布了《环保综合名录(2017年版)》,将国内现行的主要橡胶助剂都戴上了双高的帽子,这将对助剂厂家的生产线再建、扩建产生巨大的影响,同时,因为出口退税等福利,将因为被列入双高而取消,助剂企业的综合成本将会提高,橡胶助剂产品价格至少在短期内将保持高价。

综上所述,产胶国持续出台限产政策,产胶进入淡季,天胶供应压力将被人为和季节性缩减,轮胎企业开工率涨跌互现,汽车产销低位增长,天胶消费依然疲软,中长期利空格局也未改变,因此,沪胶后市低位震荡格局未有改变。


PTA:终端运行良好,旺季气氛渐暖

刘倡

上周PTA横盘整理为主,持仓继续下降,移仓换月中。5-9价差震荡走弱,其中受逸盛220万吨装置短停影响,短期内上升至70/吨走弱至90/吨。现货震荡走弱,基差持稳在80-120/吨。聚酯厂产销仍弱,库存继续堆积。终端纺织,负荷基本恢复,订单及现货成交气氛均较为火爆,库存显著下降。

加工差方面,PX加工差连续下降至381美元/吨附近,PTA现货缩窄至900/吨附近,盘面在800/吨附近,聚酯加工差略有恢复。交割库实物仓单增多,厂库仓单增加,净卖套保持仓依然偏低。

操作建议上,终端回暖,显示出较好订单情况和现货成交气氛,但备货聚酯上仍需等待节前原料库存消化完毕,短期仍以观望为主,可尝试逢低入多。跟踪节后聚酯、终端库存消化速度。提防市场情绪及原油异动。仅供参考。


原油:多空并存,短期高位震荡为主

刘佳利

周国际原油期货价格呈现先抑后扬走势,特别是周五WTI油价大幅上涨1.73%,不过总体仍是横盘整理格局。

目前国际原油市场上最大的利空是美国原油产量的高企,根据EIA最新公布的数据显示,目前美国原油产量在1038万桶/天,续创有记录以来的新高,已经进一步逼近全球最大原油生产国俄罗斯的原油产量水平。此外,EIA还预计今年美国原油产量将增加至1070万桶/日,预计明年增加至1127万桶/日。同时预计今年全球原油供应将超过需求。

OPEC仍然保持较高的减产执行率以及中东地区的地缘政治紧张局势,也对油价形成一定支撑。目前OPEC成员国和包括俄罗斯在内的其他产油国减产执行率达到138%。这一方面与龙头—沙特的高度配合离不开;另一方面,委内瑞拉因经济危机,原油产量出现大幅下滑。这些因素共同促使OPEC对原油供给进行了有效控制。

总体来看,目前OPEC与美国这一多一空的格局仍然并存,短期因美国原油产量屡次刷新纪录,导致市场更多忧虑,油价因此高位回调。不过在OPEC仍然配合高效率减产的前提下,油价可能也难有大幅下跌空间,短期预计仍以高位震荡为主。


豆类油脂

李国强

豆油区间震荡

美国农业部3月报告显示美豆产量维持高位,单产和总产量维持不变,但出口下调,库存增加超出市场预期,对价格有利空。美豆压榨数据利好,但出口数据持续不振,给市场带来压力;南美方面,巴西大豆收割接近尾声,整体维持丰产状态,产量接近1.13亿吨;但阿根廷主产区干旱令人担忧,美国农业部3月预估为4700万吨,阿根廷机构预估产量下调到4000万吨;2月国内进口大豆达到542万吨,目前油厂开工率已经恢复到春节前的正常水平;目前油脂需求可能逐步转弱,油脂交投低迷,不利于油脂价格;油脂的库存高位震荡走低,可能会继续小幅去库存,整体来看,油脂供求宽松的局面仍将维持,建议投资者区间震荡对待。

棕榈油震荡偏弱

马来西亚棕榈油2月棕榈油产量维持同比增加,但增幅低于预期,出口数据也大大低于预期,导致棕榈油的期末库存高于市场预估,对价格利空;预期3月产量将恢复增加,出口需求则受印度大幅提高关税影响可能大幅走低,库存存在走高的可能,对棕榈油利空。国内方面,棕榈油的需求维持低位,价格相对较高仍限制消费的放量,棕榈油的库存维持高位震荡;预期棕榈油价格将维持震荡偏弱行情。

豆粕偏强震荡

美国农业部3月报告显示美豆产量维持高位,单产和总产量维持不变,但出口下调,库存增加超出市场预期,对价格有利空。美豆压榨数据利好,但出口数据持续不振,给市场带来压力;南美方面,巴西大豆收割接近尾声,整体维持丰产状态,产量接近1.13亿吨;但阿根廷主产区干旱令人担忧,美国农业部3月预估为4700万吨,阿根廷机构预估产量下调到4000万吨;2月国内进口大豆达到542万吨,目前油厂开工率已经恢复到春节前的正常水平;目前养殖业恢复缓慢,由于需求不振,企业补栏不积极,不利于豆粕消费,但市场关注的焦点在南美大豆的减产,因此受外盘大豆震荡走高的影响,国内豆粕价格维持偏强震荡。


白糖:焦点转向远月,关注美糖下方支撑

黄维

上周有消息称今年的配额外进口许可增加50万吨,小于之前预期的90万吨。配额外许可小于预期利多9月合约,但是另一方面,国家可能会在减少进口许可的基础上增加抛储力度。从对市场的影响来看,加大抛储带来的利空可能要大于进口减少带来的利多。另一个风险因素在于外盘,印度产量超预期以及巴西乙醇进口量增加或继续施压盘面,巴西新榨季生产情况值得关注。外盘如果大幅下跌会给远月带来压力,最不利的情况是在加大抛储力度后,美糖大跌,走私糖大量入境,国储糖与走私糖共同施压市场。目前来看9月底的期末库存不会太大,郑糖短期或维持震荡格局等待新的驱动因素,操作上暂时观望。


玉米、玉米淀粉:临储预期打压,东北补贴出台

程然

上周玉米、玉米淀粉期价区间震荡,现货市场玉米、玉米淀粉价格下跌。

中储粮继续玉米拍卖,313日吉林中储粮计划拍卖玉米5.4万吨,全部流拍;14日山西中储粮拍卖玉米5.2万吨,成交率46%,内蒙古中储粮拍卖玉米2.9万吨,成交率85%16日山东中储粮拍卖玉米1.2万吨,成交率65%,拍卖溢价较少。由于临储拍卖提前预期,贸易商出货积极性提高,玉米上量有所提高,玉米供应增加。周四吉林、黑龙江深加工、饲料企业补贴政策流出,补贴从315日至430日收购本省玉米并于630日前加工,年产量10万吨以上的深加工、饲料企业,吉林补贴100/吨,黑龙江补贴150/吨。补贴政策的出台利多东北地区玉米价格,由于补贴持续时间偏短,东北基层玉米本就偏少,补贴使得现阶段东北新作玉米更为紧俏,一定程度上缓解了临储玉米拍卖预期偏空的市场情绪。下游方面,养殖业、淀粉需求处于淡季,生猪价格的持续下跌致使农户补栏积极性不佳,饲料需求偏弱,在国储玉米大量拍卖前,东北地区玉米价格可能偏强,预计玉米价格以震荡调整为主,建议暂时观望。

玉米价格仍处于高位,淀粉企业生产成本高企,大部分地区淀粉企业加工利润继续处于亏损状态。上周开机率77.55%,较前一周75.11%回升2.44%,淀粉企业开机率继续上升,开机率处于较高位,淀粉需求处于淡季,下游企业追涨谨慎,高价位淀粉订单成交有限,玉米淀粉库存总量64.63万吨,较前一周的58.51万吨,库存上升10.46%淀粉库存继续上升。吉林、黑龙家深加工补贴使得东北淀粉企业具有价格优势后期淀粉库存增速或将提高,预计近期玉米淀粉价格震荡偏弱,建议暂时观望,仅供参考。


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