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【中国期货】博弈之道:期货投资风险浅析及其应对措施

中期协发布 2018-10-24 14:57:10

不论是金融期货还是商品期货,均是带有高杠杆的高风险高利润的投资工具。期货投资者,不论是在分析判断过程中,还是在实际交易操作过程中,都会遇到各种各样的、或大或小的风险和不确定性,这会对投资交易产生不利影响。因此,投资者必须在风险发生前主动回避,在风险发生中积极应对,才能在期货投资中求得稳定的生存和健康的发展。

判断错误的风险

判断错误的风险是指投资者分析判断与期货市场实际运行方向之间出现差异所引发的风险。当投资者尚未投入资金进行建仓时,分析判断得出的结论与期货市场实际运行方向的差异,虽然仅仅停留在交易策略等理论层面,也尚未引发投资者实际的资金亏损,但投资者依然需要及时找到引发主观分析判断和客观期货市场实际运行之间差异的原因,究竟是投资者没有把握影响期货市场运行的主要因素,还是没有跟上期货市场走势的转换节奏。如果是前者,那么投资者需要从影响期货市场运行的所有因素中,仔细分析并合理选择出主要影响因素,据此判断期货市场的运行方向,如果是后者,那么投资者需要根据期货市场上涨和下跌之间的转换节奏,分析判别其背后的主要影响因素的转换过程。如此,投资者的分析判断才能与期货市场实际运行方向逐渐趋于符合,为后续实际的投资操作,直至最终获取盈利创造有利条件。

重仓交易的风险

投资者实际建仓操作时,如果运用过高资金比例甚至满仓操作,将面临较大风险。众所周知,期货交易是带有10-20倍高杠杆的交易,即名义交易的资金规模相当于实际投入资金规模的10-20倍,受如此巨大的杠杆作用,投资者的持仓部位盈亏相对于投入资金的比例会显著放大。因此,投资者进行重仓甚至满仓期货交易时,虽然盈利可能导致投资者资金急剧扩张,但同时亏损也可能导致投资者资金急剧缩减,甚至丧失后续扭亏为盈的资金实力,经过不多的实际投资交易的亏损,投资者可能面临被迫彻底止损离场的结果。

实际上,期货交易实施每日无负债结算制度。投资者重仓交易,一旦遭遇持仓部位亏损,往往会面临被追加保证金的不利局面,如果后续的追加保证金不能及时到位,则投资者的持仓部位将面临被强制平仓的不利局面。而投资者轻仓交易,虽然也可能遇到持仓部位亏损,但投资者仍可以通过后续保证金进行填补,能够避免自身的持仓部位被强制平仓的不利局面。投资者在期货投资中,应避免“一夜暴富”思路,稳妥地追求“小船慢划”,应该树立高度的回避风险的观念,坚持轻仓资金操作。如此虽然盈利比例可能缩小,但可以始终远离重大亏损,在期货市场中求得稳定的生存条件,并伺机积极追求资金的平稳增长。

流动性风险

投资者在选择交易品种之际,除了自身能够熟悉掌握供需关系等基本面背景之外,还需要交易品种满足多空双方交易活跃、有较强资金流动性、有适度市场容量和市场厚度等要求。如此投资者才能顺利地进行开仓和平仓操作,从容地进出期货市场。如果投资者选择了一个多空双方交易不够活跃、资金流动性较为薄弱、没有适度市场容量和市场厚度的交易品种,那么投资者进行开仓或平仓操作,将遭遇较重的价格冲击作用,冲击成本将较大。如果投资者是买入,那么可能需要买入几个价位的卖量,才能成交;如果投资者是卖出,同样可能需要卖出几个价位的买入量,才能成交。进一步地,如果投资者的买入量或卖出量较大,则其委托的部位要获得全部成交,将变得比较困难。同时,即使能够成交,也导致多单的均价上升,空单的均价下降,从而多单和空单的价位处于相对不利的位置。因此期货投资者在选择交易品种之际,一个很重要的标准,就是要选择活跃的交易品种,尽量避免清淡的交易品种,避免陷于交易不畅通的陷阱。

高频交易的风险

投资者实际建仓操作时,往往有运用过高频率进行实际交易操作的倾向。众所周知,期货交易实际上是负和游戏,除了多空双方盈利和亏损之外,还有一部分是双方以手续费为主的交易成本。期货手续费是指期货交易者买卖期货成交后按成交合约总价值的一定比例所支付的费用。虽然交易手续费仅仅为交易金额的万分之几,但如果投资者进行高频交易,直接导致成交量和成交金额大幅上升,那么交易手续费也将随之而大幅增长,如此将导致投资者交易成本随之而大幅增长。如果投资者期货投资盈利,那么交易成本上升,将大幅抵消期货投资盈利;如果投资者期货投资亏损,那么交易成本上升,将大幅增加期货投资亏损。因此,投资者进行实际操作时,宜适度降低交易频率,适度控制交易成本,如此才能避免交易成本上升,导致期货投资效率下降的不利局面。

止盈止损不合理的风险
投资者实际建仓操作后,可能面临持仓部位与期货市场价格实际走势背离所引发的账面亏损。投资者需要根据实际操作之前所制定的合理止盈和止损计划,对比实际账面所受的亏损幅度,决定是否进行止损操作。止盈和止损的幅度必须设置得合理。幅度过宽,则投资者难以控制盈利和亏损幅度,导致盈利目标难以达到,或者亏损幅度过大;幅度过窄,则投资者交易会经常触及止盈价位和止损价位,尤其是盈利限制在较小范围,而难以扩展,亏损多次被触发,而难以获得扭亏为盈的机会。因此投资者在制定止盈和止损幅度时,必须考虑自身的资金实力和持仓部位的承受程度和交易品种的价格波动幅度,由此才能制定出较为合理的止盈和止损幅度,有利于投资者扩展投资盈利和控制投资亏损。
实物交割的风险

投资者进行期货投资交易时,通常情况下,普通投资者必须在合约到期的前一个月的最后交易日,将自身所持有的交易部位平仓退场,如果将自身所持有的交易部位带入交割月,则将面临被强制平仓的结果。而特殊的法人投资者对冲已经建立的交易部位,既可以平仓为主,也可以通过实物交割方式。法人单位投资者在进行实物交割之际,必须注意实物的出入库费用、仓储费用、增值税费用等,尤其是进行卖出交割的法人投资者必须保证所交割的实物符合期货交易所规定的注册仓单的质量标准,由此才能将实物注册成标准仓单,才能完成实物交割。除此之外,法人投资者还需要把握交割时间的安排,时间过早将花费更多的仓储费用,致使交易交割成本上升;时间过晚又将无法完成实物交割程序,直接导致持仓部位的违约,将被迫缴纳违约金,致使法人投资者以实物交割对冲期货建仓部位的操作最终归于失败。因此个人投资者在期货投资中应该回避实物交割风险,而法人投资者则应积极应对和妥善处理实物交割流程。

逆势操作的风险

期货投资是高杠杆、高利润和高风险的投资方式。不论是资金实力一般的投资者,或资金实力较强的投资者,投入资金规模相比整个期货市场和投资者交易的品种而言总归是非常微小的,每个投资者都处于较弱的市场地位。投资者如果盲目认为期货价格持续上涨后,就可以逆势沽空,抢技术性回调,或者盲目认为期货价格持续下跌后,就可以逆势吸纳,抢技术性反弹,都是错误的操作策略,也是期货交易中的大忌。因为投资者做空很难卖在期货价格上涨趋势的最高价位,而做多也很难买在期货价格下跌趋势的最低价位,逆势操作均将面临交易亏损。同时,投资者极为有限的资金规模将难以抵挡持续相反的趋势运行,从而导致的持续增加的亏损,并且很可能在趋势逆转前夕,投资者资金面临弹尽粮绝的局面,投资者最终将被迫止损认赔、斩仓退场,从而失去未来动用后续资金进行扭亏为盈的机会。因此,无论是资金实力较强的投资者,还是资金实力较弱的投资者,进行期货投资,切忌不能逆势操作,顺势而为是争取盈利和回避风险的主要原则。

市场极端情况的风险

受制于宏观经济、金融形势及交易品种供需关系重大利多或重大利空因素叠加作用,期货市场通常会出现连续涨停或连续跌停的极端走势行情。一旦投资者持仓部位与上述连续涨跌停的极端行情方向相反,那么投资者的持仓部位很可能面临无法平仓止损的局面,最终投资者可能面临交易所组织的最大盈利持仓和最大亏损持仓的强制平仓,或一直持续到连续涨跌停结束的时候,不论出现哪种结局,投资者的资金均将遭遇严重亏损;另外,当投资者资金面临弹尽粮绝局面时,投资者将被迫止损认赔、斩仓退场,失去未来动用后续资金进行扭亏为盈的机会。因此投资者切忌在期货市场极度火爆之际介入市场,尤其是在交易品种持续上涨至相对高位之际,依然重仓买入追涨,或者在交易品种持续下跌至相对低位之际,依然重仓卖出沽空。投资者需要做的是轻仓交易,严格设置止损,如此才能将交易风险控制在合理的范围之内,并伺机积极扩展盈利。

综上所述,期货市场充满着各种各样的风险,包括客观的系统性风险和非系统性风险,包括主观的投资者的各种资金实力、交易观念、技能和水平等方面不足的风险,因此投资者无论是在分析判断、还是在实际交易中,都应该积极回避各种风险,只有这样,才能在避险中,求得稳步的资金盈利和生存发展。

(作者就职于兴证期货)

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