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【投教园地】理解期货价格:博弈、交易心理与策略视角(一)一)

英大期货 2019-05-14 02:16:25

2012CBOT大豆价格的牛市一个典型的案例。细致思考这个案例能够帮助我们很好的认识期货价格的多面性。

 

 

1 20125月至11CBOT大豆11月合约价格走势

 

20126月初美国大豆主产区天气开始出现干旱。回忆当时市场上的判断,多头认为干旱会使美国大豆单产下滑,并引发全球大豆供应收缩。空头认为干旱并不严重,开始做空。这都是预期,未来单产如何不知道,天气如何演变不知道。在随后的7月和8月两个月份里,美国大豆主产区天气干旱日趋严重,多个州出现4级严重干旱,说是60年一遇的干旱,包括产量较多的爱荷华州、印第安纳州也不例外。现在看来,事实上,天气的变动对多头越来越有利。

 

在大豆价格上涨的过程中,CBOT大豆11合约持仓从201264日的24.83万手持续攀升至2012720日的40.22万手,多空双方博弈,多方占优,而空方并没有认赔离场。之后,中国监管层对国内豆粕期货交易进行适当的调控,CBOT大豆价格和国内豆粕期货价格回落,仓位下降。过程是多头先减仓,价格下行,然后是空头减仓,价格上行,我们理解为可能是协议减仓了。820日至831日,持仓量再度扩大,主要是美国大豆主产区干旱进一步加剧。94日是个转折点,国内豆粕1月合约持仓从3日的257.36万手下降至4日的248.51万手。当时盯盘,清晰的记得,最高的价格4369/吨附近都是空头的平仓单,空头认赔离场了。CBOT大豆11合约持仓量也从3日的37.12万手回落至4日的37.04万手。相同的是,9月之后,随着美国大豆单产定产,市场分歧减少,多空双方开始减仓,价格持续回落。

 

6月初至9月初的3个月里,在整个交易的过程中,起初满仓做空的投资者多半是不断因保证金不足而离场,多头的盈利越来越多,但在711日和17日重仓追高的多头也多半因短期巨额亏损被迫出局,在93日至4日追高的多头投资者如果不及时止损,至今都没有见过那么高的价格。期货价格短期的大幅波动往往与保证金不足或因恐慌心理导致的平仓密切相关。

 

一、多空博弈

 

CBOT大豆和国内豆粕上涨的过程中,多头最想要的结果是空头认赔离场,即盘面上表现为持仓量下滑,价格上行,在盘面的右边可以看到大量的空平单。但并不是每次多头的博弈都这么顺利,也会出现主力多头上攻乏力时,此时,有可能出现大量多平,持仓量回落和价格下行的情况。这样,亏损就是价格高位新进入的多头。

 

反过来,也是一样的,在最近3年的沪铜下跌行情中,仓位增加,价格下行,但是从不见主力多头低位认赔离场,即盯盘时没有发现大量的多平、持仓下滑和价格下跌。最近几日的铜行情也是类似的,持仓一直增加,价格持续回落,但是始终不见大量的多单离场。空头能不能把浮盈变成现实的盈利,还有待观察,毕竟只有仓位平掉后才能实现盈利。行情看对了,仓位没对,未必盈利。

 

从博弈的视角来理解行情的波动是有一定作用的,在价格上涨过程中,多头想要的是空头的保证金不足,被迫平仓,这样盈利就实现了。在价格下跌过程中,空头想要的是多头的保证金不足,被迫减仓或平仓。否则,头寸平不掉,就得移仓换月或者进入交割环节。

 

二、交易心理

 

一般的交易者,做对了行情,往往想加仓,认为自己看对了行情,会选择利用浮盈加仓,或者再投入更多的资金加仓,情况可能是刚加了仓行情沿着预期的方向发展,然后持续很久。历史上,确实有很多投资者利用这种方式获得大量的盈利,从几万元起家到几千万甚至几亿,但是这种模式使用一两次还可,很难无限制的重复,或者说不是一个稳定的交易模式(博弈的市场,赚的钱是别人的,上亿的资金,散户有限,再想从别的大户那拿钱,就不太容易)。这种模式一个潜在的问题是,很多时候,更多是运气,而不是能力,这会让投资者高估自己的能力和对期货价格的认识水平。无知者无畏。这是常见的一种交易心理。

 

亏损是经常出现的,频繁交易是经常出现的,多数投资者打电话咨询,都是问头寸搞错了方向怎么办,并且往往是资本金已经出现过半亏损,或者更多。严格地讲,成熟的交易者在资金亏损5%左右时,会不需要理由的砍掉头寸。最大的亏损也不应超过总资金的10%。原因很简单,一旦亏损扩大,交易心理就很难平稳,再者,如同战争博弈一样,兵没有,打什么仗。

 

2 20156月中旬沪深300期货主力合约价格

 

528IF大跌,然后拉起,64IF大跌,然后拉起,从当时媒体评论来看,最多的描述是洗洗更健康,但从交易心理来说,这也让很多缺乏经验的投资者形成一种思维定势或者操作模式,即逢回调就做买单,逢低就做多,但是615日的大跌,就一去不复返了。从交易心理的角度来说, 528日和64日的大跌中显示出,其实,多头的内部也是空虚的,多平是多头内部的心理不稳,空开能压得下去也是证明多头的阻力能力极弱,并不太能排除主力空头试盘的可能性,就像两军对战时先头部队的试探性攻击。5日之后,价格持续走平,与均线粘结,无力表现强势。

 

交易心理是脆弱的,盈利时会容易高估自己,亏损时的痛苦又常常会降低自己的思维能力,部分投资者把行情一关,像鸵鸟一样头一埋,一直等到强制减仓的电话。

 

这里,最难的是做到,很多投资者交易宝典读了几万、几十万字,但是做到的很少。究其原因,还是要求的收益率太高,预期目标太高,就会把杠杆比例调的很高,结果是一旦行情抖动或者不利于自己的方向发展,就会出现超预期的痛苦,痛苦时,或者超预期的事情出现时,人们会失去一些判断能力。没有人不知道做到巴菲特那样20%的年化收益率已经是国际大牛,但是很多投资者一个月赚了20%之后,大概率还会认为自己可以做的更好。盈利之后,应有的心态是感恩和谨慎,但一些人是盲目乐观与自信。亏损之后,应是冷静与反思,因为一次犯错的教训比十次成功的经验都重要,而部分投资者就是想着我就不信这行情能一直涨下去,或者我就不信这行情能一直跌下去。这个市场,没有什么不可能。

 

期货交易,大半的时间都要考虑对手是怎么想的,对手的依据是什么,对手有多少钱,有多少货。技术分析派是不用考虑的,中间派,涨了跟涨,跌了跟跌。真正重要的就是主力资金到底手里有多少资源(期货市场博弈力量非均衡,滨中泰男、索罗斯等案例足够说明)。因此,索罗斯在攻击英镑和东南亚时,会详细考察大的基本面,失算香港,对中国政府的态度和储备判断失误。大资金一旦选了方向,就很难再止损,一个可选的方式是对冲,比如选择相关品种,不同市场的同一品种,同一品种的不同合约。谋定后而动,如果事先没有做好充足的准备工作,每一笔单子都会带来交易心理层面意外的冲击,这种冲击可能让自己变成鸵鸟。

 

只要想好未来的一切可能,就不再有风险,没有想到的事情发生了,并且自己没有HOLD住,才是风险,这是我所定义和理解的风险。



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